PBF : l'autopsie du suspect
Le cri : flux de puts à 12.8 écarts-type de ses habitudes le 20.10.2026 ; 1.6 M$ nets en une séance. Aujourd'hui (28.10) : +0.0 σ, ; ; flux redevenu ordinaire. Cours 73.63 $ (fourchette 52 semaines 34 à 91).
La forme du cri (étude 38, lue contrat par contrat au jour J) : une couverture : contrats en multi-jambes ou au parquet, dans la monnaie ou à échéance lointaine, la structure d'un porteur. Le bloc sec à l'ask n'existe presque pas, deux cris sur 1'963 : la lecture « accumulation discrète » ne s'applique pas ici.
Discrétion : sans objet. 96 % du flux du jour est passé au parquet, en multi-jambes ou sans côté : le sens du flux n'est pas lisible à la prime nette, et l'indice de discrétion (100 %) ne dit rien ici. Plafond C.
- 20.10.2026 ; naissance du dossier : pari à la BAISSE, 1.6 M$ nets à 13σ des habitudes.
- Depuis l'alerte : 0,4 M$ ont été ajoutés au camp du pari (mise initiale 1,6 M$) ; flux légèrement positif (24 % de la mise) ; pas une recharge au sens de la maison (il faut 25 % de la mise et 0,5 M$).
- Encours du contrat-cible : 65 → 6610 contrats ; construit depuis zéro (base minuscule : les pourcentages mentiraient, seuls les contrats bruts comptent).
- Positions gardées au lendemain : OUI, 100 % du volume du cri est resté en position (encours 65 → 3373).
- 🔎 Événement corrélé ; ce qui peut expliquer le positionnement : publication de résultats le 29.10.2026 ; le catalyseur daté que les baleines attendent
- 🏭 La boîte : our mission is to identify attractive acquisition opportunities in the petroleum refining industry in north america and execute acquisitions that ... ; 📰 Ses dernières dépêches : 28.09 PBF Energy to Release Third Quarter 2026 Earnings Results · 15.09 PBF Energy Announces Pricing of $500 Million of 0% Exchangeable Notes due 2032 (la matière des raisons possibles du positionnement, jamais une explication certaine)
- Date-butoir des baleines : échéance visée du 20.11.2026 ; le pari se juge avant elle.
| jour | puts nets | calls nets | cumul | contrats puts réellement chargés (variation d'OI du jour) |
|---|---|---|---|---|
| 20.10 (jour de l'alerte) | +1.6 | +0.0 | +1.6 | 77.5P 20.11.26 +3308 (OI 3373) · 67.5P 20.11.26 +3304 (OI 3413) · 60P 17.06.27 +102 (OI 102) · 70P 19.03.27 +100 (OI 144) |
| 21.10 | −0.0 | +0.3 | +1.6 | 67.5P 20.11.26 +3320 (OI 6733) · 77.5P 20.11.26 +3302 (OI 6675) · 70P 18.12.26 +91 (OI 281) · 65P 18.12.26 +51 (OI 734) |
| 22.10 | +0.1 | −0.0 | +1.7 | 77.5P 18.12.26 +22 (OI 34) · 75P 18.12.26 +14 (OI 49) · 67.5P 15.01.27 +13 (OI 29) · 65P 15.01.27 +9 (OI 82) |
| 23.10 | +0.2 | −0.4 | +1.9 | 75P 20.11.26 +13 (OI 291) · 50P 21.01.28 +13 (OI 96) · 65P 17.06.27 +10 (OI 10) · 67.5P 19.11.27 +10 (OI 20) |
| 26.10 | +0.0 | +0.5 | +1.9 | ; |
Le flux net dit l'argent du jour ; la variation d'intérêt ouvert dit où il s'est posé ; c'est elle qui révèle les contrats vraiment tenus, au-delà des « contrats visés » de l'alerte. L'OI d'une séance n'est lisible que le lendemain matin.
🕵️ L'empreinte de l'initié
Aucun contrat des dix dernières séances ne porte la signature mesurée (étude 36 : hors de la monnaie de 3 à 30 %, 45 jours au plus, encours construit à l'ask d'au moins 200 contrats et 50 k$). Le pari court des baleines, quand il existe, se lit dans le fil ci-dessus.
| cohérence : l'argent sur 2 strike(s)/échéance(s) | 0 / 25 |
| nouvelles positions : encours construit = 98 % du volume | 15 / 15 |
| pas de spread : 93 % du flux en multi-jambes | 0 / 15 |
| pas de conversion : 0 % lié à des actions | 10 / 10 |
| poids pour l'entreprise : 1.6 pb | 0 / 20 |
| argent réel : 1.6 M$ | 0 / 10 |
| pas un bloc négocié : 30 % au milieu de fourchette | 0 / 5 |
Montant ≠ conviction. Grille inspirée d'Olivier, repondérée par la mesure sur 4'072 jours de baleines : ce qui compte est l'étalement sur plusieurs strikes et échéances, l'absence de spread et de conversion, l'encours construit, le poids pour l'entreprise. L'exécution à l'ask n'aide pas (30 %% contre 33 %%), le bloc au milieu nuit (22 %%).
dans la monnaie de 5 % : delta 0.55, valeur temps 1.73 $ sur 5.60 ; un remplacement d'action à risque borné, l'achat de conviction de celui qui veut la direction sans payer le temps. Échéance dans 23 j : le pari attend un catalyseur sous six semaines (résultats, annonce). Pour doubler, il faut une baisse de 10 % du titre (à mi-échéance, volatilité un peu retombée).
| scénario | prime ≈ | résultat |
|---|---|---|
| titre +5 % (contre le pari) → 77.31 | 3.89 | −31 % |
| titre +0 % → 73.63 | 5.93 | +6 % |
| titre −3 % (dans le sens du pari) → 71.42 | 7.43 | +33 % |
| titre −5 % (dans le sens du pari) → 69.95 | 8.53 | +52 % |
| titre −8 % (dans le sens du pari) → 67.74 | 10.32 | +84 % |
| titre −10 % (dans le sens du pari) → 66.27 | 11.59 | +107 % |
proche de la monnaie (−5 %) : delta 0.38 ; le pari directionnel classique, il vit du mouvement et meurt du temps (5.60 $ de valeur temps). Échéance dans 51 j : une thèse de fond, on paie le temps pour ne pas être chassé. Pour doubler, il faut une baisse de 20 % du titre (à mi-échéance, volatilité un peu retombée).
| scénario | prime ≈ | résultat |
|---|---|---|
| titre +5 % (contre le pari) → 77.31 | 2.02 | −64 % |
| titre +0 % → 73.63 | 3.09 | −45 % |
| titre −3 % (dans le sens du pari) → 71.42 | 3.93 | −30 % |
| titre −5 % (dans le sens du pari) → 69.95 | 4.57 | −18 % |
| titre −8 % (dans le sens du pari) → 67.74 | 5.68 | +1 % |
| titre −10 % (dans le sens du pari) → 66.27 | 6.51 | +16 % |
Primes estimées par Black-Scholes à mi-échéance avec la volatilité implicite réduite de 15 % (l'écrasement habituel) : un ordre de grandeur, pas une cote. Les contrats très dans la monnaie à échéance immédiate sont signalés comme mécanique : ils ne sont pas un pari.
| contrat | rôle | bid / ask | coût / contrat | encours | durée | pour doubler |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 77.5P · 20.11.26 | visé par les baleines | 7.80 / 10.60 | 920 $ | 6'610 | 23 j | titre −20 % |
| 77.5P · 18.12.26 | échéance suivante | 9.50 / 11.10 | 1'030 $ | 34 | 51 j | titre −23 % |
| 77.5P · 19.03.27 | trois mois plus loin | 13.60 / 15.40 | 1'450 $ | 1 | 142 j | titre −35 % |
| 72.5P · 20.11.26 | près de la monnaie, même échéance | 5.60 / 7.30 | 645 $ | 128 | 23 j | titre −20 % |
| 70P · 18.12.26 | règle A puts : six semaines au moins, 5 % sous le cours ; jamais de court | 5.60 / 6.90 | 625 $ | 281 | 51 j | titre −22 % |
Aucun contrat ne passe le crible de la maison (30 jours au moins, encours 500, fourchette serrée) ; le pari des baleines est trop court ou trop peu liquide pour être copié. On passe.
📐 Dossier A, règle du contrat (étude 24, 24 cas) : 70P 18.12.26 ; règle A puts : six semaines au moins, 5 % sous le cours ; jamais de court. En puts, le contrat court s'est ruiné 24 fois sur 24 : jamais de court, six semaines au moins, taille 2 %.
Vert : passe le crible (≥ 30 jours, encours ≥ 500, fourchette ≤ 15 %). Le mouvement pour doubler est estimé à mi-échéance, volatilité réduite de 15 %.
| genre | achetés | vendus |
|---|---|---|
| puts | 77.5 20.11.26 (+6'610 · 100% à l'ask · 3.19 M$) 67.5 20.11.26 (+6'624 · 78% à l'ask · 1.13 M$) | ; |
| calls | 82.5 20.11.26 (+1'771 · 73% à l'ask · 1.79 M$) 90 20.11.26 (+701 · 65% à l'ask · 0.44 M$) 80 20.11.26 (+557 · 77% à l'ask · 0.41 M$) 87.5 20.11.26 (+343 · 96% à l'ask · 0.17 M$) | 85 20.11.26 (+3'550 · 40% à l'ask · 2.09 M$) 100 18.12.26 (+185 · 1% à l'ask · 0.11 M$) 110 20.11.26 (+345 · 17% à l'ask · 0.04 M$) |
Lecture : elles achètent des puts 67.5 (20.11.26, 1.13 M$) : elles parient sur la baisse vers ce niveau ; elles vendent des calls courts dès 85 : plafond à court terme ; elles achètent des calls courts vers 80 : pari de hausse rapide.
Leçon GH du 06.09 : on prend le strike qu'elles achètent, jamais celui qu'elles vendent (étude 25 : le côté se lit au strike, pas au titre).
Mesure de l'étude 75 sur l'année, puts avec le cours dans le nuage au jour du cri : 38,2 % de gagnants et 46,1 % d'échecs (n 76). Information, pas un facteur : le juge ne la pèse pas.
Le cri. 20.10, 1,6 M$ nets de puts à 12,8 écarts-type de ses habitudes, cours 83,00 $ ; forme : couverture (multi-jambes, parquet, dans la monnaie ou lointaine) ; calibre A ; recharge le lendemain −0,0 M$ contre 0,5 requis : non.
Le contrat visé. 77.5P 20.11.26 : encours 65 à l'alerte → 6610 aujourd'hui, construit ; encours neuf sur cinq séances : 3,8 M$ à l'ask contre 1,5 au bid ; prime 4,70 $ à l'alerte, au mieux ×1,38.
Depuis. 6 séance(s) : titre 83,00 → 73,72 (−11,2 %, dans le sens) ; flux net dans le sens depuis l'alerte +0,4 M$ ; les dernières séances : 21.10 0,0, 22.10 +0,1, 23.10 +0,2, 26.10 0,0, 27.10 +0,3. ni tenue ni lâché : 0 jour(s) de recharge en argent sur 3, encours qui monte, et 0 séance(s) sur 3 avec au moins 0,25 M$ d'encours neuf à l'ask contrat par contrat
La tendance (étude 41). soutien hebdomadaire sans droite ; MM50 77,2 $ ; plus haut 52 semaines 92,5 $, plus bas 32,7 $. Dans cet état, les cris de puts font 28,3 % de mouvements de 8 % contre 26,3 % au hasard (excès +1,9, n = 191).
Le catalyseur. publication de résultats le 29.10 (dans 1 jour(s), confirmée par le calendrier Nasdaq).
L'empreinte de l'initié. aucun contrat ne porte la signature (hors de la monnaie de 3 à 30 %, 45 jours au plus, encours construit à l'ask) sur les dix dernières séances.
Le verdict. SURVEILLER : calibre A par l'encours neuf à l'ask, la recharge lue contrat par contrat (+12 points), mais fenêtre d'entrée close : J+6, la doctrine mesurée entre entre J0 et J+2, jamais après (étude 3) ; pas de nouvelle entrée ; le dossier reste au tableau jusqu'à l'échéance du contrat visé ; positions gardées au matin de J+1 : 100 % du volume du cri, encours 65 → 3373 (étude 53 : à l'opposé 31,3 % contre 39,6 % sinon) ; tendance : titre à CONTRE-TENDANCE, 8,3 % sous sa moyenne de 50 séances dans le sens du pari ; information, pas un frein : sur l'année (étude 70), ce profil a fait 43,9 % de gagnants et 36,1 % d'échecs (n 848) contre 40,7 / 40,5 % pour l'ensemble. Pronostic encours neuf à l'ask 3.8 M$ : chance mesurée d'un mouvement de 8 % dans le sens en dix séances 39,5 % contre 27,0 % au hasard ; facteurs : encours neuf à l'ask 3.8 M$ (5 séances) (+12 pts, n = 152).
Ce qui changerait l'avis. une entrée tardive à J+4 sur la tenue (puts avec recharge : ×0,94 sur 23 lignes, la seule poche positive).
Recherche impersonnelle, jamais un ordre : la décision appartient au lecteur.
Ce que les baleines ont acheté
Aucun ordre isolé n'a été relevé par le flux d'alertes le jour du cri : les contrats réellement chargés ce jour-là sont dans le fil ci-dessus (variation d'encours, contrat par contrat).
⚠️ Le piège des échéances chez Swissquote : leur liste mélange hebdomadaires et mensuelles sous le même libellé de mois. Prenez toujours le 3ᵉ vendredi du mois : la mensuelle, celle des baleines ; et jamais une date voisine : une weekly au carnet maigre peut mourir deux semaines avant la nouvelle. En cas de doute, comparez les « Intérêts ouverts » : la mensuelle en a des centaines, la weekly quelques dizaines. Les échéances exactes sont dans la colonne ci-dessus.
Résultats le 29.10.2026 : mouvement attendu ±11.11 $. Réactions passées (lendemain) : +15.4 %, +0.5 %, −5.9 %, +1.3 %, −8.2 %, −3.0 %, −12.8 %, −1.1 %.
Les contrats les plus traités du jour
Les contrats les plus échangés AUJOURD'HUI, pas ceux du jour du cri (qui sont dans le fil) ; ils se déduisent du volume du jour (dates ISO année-mois-jour ; le code OPRA encode AAMMJJ) :
| strike | échéance (ISO) | volume | dernier | libellé Swissquote | code OPRA |
|---|---|---|---|---|---|
| 70 | 18.12.2026 | 106 | 5.60 $ | PBF DEC26 70P | PBF261218P00070000 |
| 60 | 18.12.2026 | 106 | 2.50 $ | PBF DEC26 60P | PBF261218P00060000 |
| 70 | 20.11.2026 | 95 | 4.75 $ | PBF NOV26 70P | PBF261120P00070000 |
La structure du momentum
Aucune structure exploitable n'est visible sur le momentum hebdomadaire de ce titre ; ni plancher, ni verrou récemment touchés. Le pari des baleines est donc sans appui structurel : c'est une information en soi, et une raison de plus de garder la taille petite.
put 77.5 · échéance 20.11.2026 : payé 5.60 $ (IV 83 %, thêta −0.14) PBF261120P00077500
Chez Swissquote : ouvrir PBF → onglet Options → échéance 20.11.26 → strike 77.5 → Put. Libellé affiché chez eux : PBF NOV26 77.5P
| scénario (lendemain, IV écrasée) | cours | valeur | multiple |
|---|---|---|---|
| mouvement attendu | 63 $ | 14.95 $ | ×2.7 |
| gros choc (2x attendu) | 51 $ | 25.91 $ | ×4.6 |
| cours inchangé | 74 $ | 5.83 $ | ×1.0 |
| surprise contraire | 85 $ | 1.31 $ | ×0.2 |
put 70 · échéance 18.12.2026 ; payé 5.60 $ (IV 74 %, thêta −0.08) PBF261218P00070000
Chez Swissquote : ouvrir PBF → onglet Options → échéance 18.12.26 → strike 70 → Put. Libellé affiché chez eux : PBF DEC26 70P
| scénario (lendemain, IV écrasée) | cours | valeur | multiple |
|---|---|---|---|
| mouvement attendu | 63 $ | 8.86 $ | ×1.6 |
| gros choc (2x attendu) | 51 $ | 18.36 $ | ×3.3 |
| cours inchangé | 74 $ | 3.07 $ | ×0.5 |
| surprise contraire | 85 $ | 0.78 $ | ×0.1 |
Recherche impersonnelle, diffusée à l'identique à tous ; jamais une recommandation personnalisée ni un ordre. Sur les actions, un choc de flux sur douze seulement s'avère informé (mesuré sur 183 cas). La perte maximale d'une option achetée est la prime versée ; la taille reste petite. Relevé du 28.10.2026.